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2016

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鉅亨網記者王莞甯 台北

台股加權指數自 9 月以來持續在 9100-9200 點上下高檔震盪，到底第 4 季台股還能不能見到高CP值超高點？或是將持續在目前的高檔位置陷入狹幅震盪、甚至湧現賣壓？元大寶華綜合經濟研究院根據回歸歷史均數預測模型指出，預測至年底前的月均值合理區間為 8524 與 9434，顯然台股仍有望續創今年高點。

根據元大寶華回歸歷史均數預測模型來看，第 3 季月均值合理區間為 8112 與 9142 之間，正負一個標準差分別為 9361 與 7918；而時間序列預測模型第 3 季月均值合理區間為 8032 與 8988 之間，正負一個標準差分別為 9374 與 7600。從實際加權指數表現來看，6 月台股指數月均值為 8595、7 月月均值為 8899、8 月月均值為 9093，均落在預測範圍之內。

圖：元大寶華提供。上圖為 1997 年 10 月以來台灣股市指數的年增率，陰影部分代表過去 6 次的賣出市場，而 6、7、8 月台股指數年增率分別為 - 4.1%、9.1% 和 10.8%，元大寶華指出，雖然本波循環台股指數年增率並不高，但向上趨勢確定，第 4 季台股指數年增率應仍可以維持在正報酬之上。

圖：元大寶華提供。從上圖可觀察台灣股市循環的特徵之一，即波動度在鄰近高峰與谷底的前後月份會呈現大幅度上升的現象。從近期大盤指數的波動度來看，6、7、8 月的月波動度分別為 17.7、10.9 及 6.8。其中，6 月雖然因為英國脫歐議題，波動度一度拉升，之後又反轉向下，表示這一波買方市場尚未走完。

然而，與以往不同的是，今年 6、7、8 月電子類股指數年增率分別為 - 5.5%、4.4% 及 19.2%，由於電子類股屬於配息相對較高的產業，使追求高殖利率配息的資金，湧往電子類股，導致電子類股報酬率迅速上升，反觀金融類股指數年增率分別為 - 20.8%、-17.5% 和 - 7.3%，儘管呈現反轉向上的態勢，但其間含有高基期影響，年增率仍為負值，顯示近年的台股交易量偏低，投資證券類股的誘因降低，拉低了金融類股指數。

元大寶華認為，本波循環尚未出現金融類股見頂的現象，且波動度不高，在此基礎下，回歸歷史均數模型假定未來 4 個月可能分別處於台股第 19 次循環第 4 階段的可能性之下，年底前指數月均值合理區間為 8524 與 9434 之間，正負一個標準差分別為 9652 與 8325；若就時間序列模型來看，年底前指數月均值合理區間為 8581 與 9203 之間，正負一個標準差分別為 9547 與 8206。

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